Die Dollar-Gold-Beziehung, erklärt

Eines der am häufigsten wiederholten Muster an den Märkten ist, dass Gold steigt, wenn der Dollar fällt, und fällt, wenn der Dollar steigt. Das Muster ist real, aber es ist eine Tendenz mit Ausnahmen, und das Verständnis der drei Kanäle dahinter erklärt sowohl die Regel als auch ihre Brüche.

Kanal eins: Gold wird in Dollar bepreist

Der weltweite Gold-Benchmarkpreis wird in US-Dollar notiert. Wenn der Dollar gegenüber anderen Währungen schwächer wird, wird Gold für Käufer, die Euro, Yen, Rupien oder Pfund halten, billiger, selbst wenn sich der Dollarpreis nicht geändert hat. Billigeres Gold für den größten Teil der Welt stützt tendenziell die Nachfrage, was den Dollarpreis nach oben treiben kann. Wenn der Dollar stärker wird, geschieht das Gegenteil: Gold wird im Ausland teurer, die Nachfrage lässt nach, und der Dollarpreis gerät unter Abwärtsdruck. Allein dieser mechanische Kanal erklärt einen guten Teil des inversen Musters.

Kanal zwei: Der Dollar als konkurrierender sicherer Hafen

Der Dollar ist selbst ein sicherer Hafen. In ruhigen Zeiten halten Anleger vielleicht Dollar aus Sicherheitsgründen; in Krisen halten sie vielleicht sowohl Dollar als auch Gold. In Phasen, in denen der Dollar aufgrund von Safe-Haven-Nachfrage steigt, kann Gold mit ihm steigen und das übliche inverse Muster brechen. Die beiden Vermögenswerte konkurrieren, teilen aber auch eine Rolle, und in echten Paniken kann die geteilte Rolle die Konkurrenz dominieren.

Kanal drei: Was den Dollar bewegt, bewegt auch Gold

Oft verursachen Dollar und Gold die Bewegungen des jeweils anderen überhaupt nicht. Eine Änderung der US-Zinserwartungen zum Beispiel kann den Dollar stärken und gleichzeitig die Opportunitätskosten des Goldhaltens erhöhen. Beide Vermögenswerte reagieren auf dieselbe Nachricht, in entgegengesetzte Richtungen, was wie eine direkte Beziehung aussieht, in Wirklichkeit aber eine gemeinsame Ursache ist. Die beiden zu entwirren, ist wichtig, weil es die Prognose ändert: Wenn der Dollar aus Gründen steigt, die nichts mit US-Zinsen zu tun haben, fällt Gold möglicherweise nicht mit ihm.

Wenn das Muster bricht

Das inverse Muster bricht am sichtbarsten in Krisen und bei Verschiebungen der Goldkäufe von Zentralbanken. Große Käufe des offiziellen Sektors können Gold unabhängig vom Dollar stützen, und eine weltweite Flucht in Sicherheit kann beides steigen lassen. Leser, die die Dollar-Gold-Verbindung als Gesetz behandeln, werden von genau diesen Episoden überrascht werden; Leser, die sie als Basistendenz behandeln, die an den Kontext anzupassen ist, werden sie als nützlichen, aber unvollkommenen Leitfaden empfinden.

Quellen

• Federal Reserve — Dollarindex und geldpolitische Forschung (federalreserve.gov)
• World Gold Council — Goldnachfragetrends und Zentralbankkäufe (gold.org)
• Internationaler Währungsfonds — Wechselkurs- und Reservenanalyse (imf.org)