De dollar-goudrelatie, uitgelegd

Een van de meest herhaalde patronen in markten is dat goud stijgt als de dollar daalt, en daalt als de dollar stijgt. Het patroon is reëel, maar het is een tendens met uitzonderingen, en het begrijpen van de drie kanalen erachter verklaart zowel de regel als de breuken ervan.

Kanaal één: goud wordt in dollars geprijsd

De wereldwijde benchmarkgoudprijs wordt in Amerikaanse dollars genoteerd. Wanneer de dollar verzwakt ten opzichte van andere valuta, wordt goud goedkoper voor kopers met euro's, yen, roepies of ponden, zelfs als de dollarprijs niet is veranderd. Goedkoper goud voor het grootste deel van de wereld ondersteunt doorgaans de vraag, wat de dollarprijs kan opdrijven. Wanneer de dollar sterker wordt, gebeurt het omgekeerde: goud wordt duurder in het buitenland, de vraag verzwakt en de dollarprijs ondervindt neerwaartse druk. Alleen al dit mechanische kanaal verklaart een groot deel van het omgekeerde patroon.

Kanaal twee: de dollar als concurrerend veilig activum

De dollar is zelf een veilige-haven-activum. In rustige periodes kunnen beleggers dollars aanhouden voor veiligheid; in crises kunnen ze zowel dollars als goud aanhouden. Tijdens episodes waarin de dollar stijgt door veilige-havenvraag, kan goud ernaast stijgen, waardoor het gebruikelijke omgekeerde patroon wordt doorbroken. De twee activa concurreren, maar ze delen ook een rol, en in echte paniek kan de gedeelde rol de concurrentie overheersen.

Kanaal drie: wat de dollar beweegt, beweegt goud ook

Vaak veroorzaken de dollar en goud elkaars bewegingen helemaal niet. Een verandering in de verwachtingen over de Amerikaanse rente kan bijvoorbeeld tegelijk de dollar versterken en de opportuniteitskosten van het aanhouden van goud verhogen. Beide activa reageren op hetzelfde nieuws, in tegengestelde richtingen, wat eruitziet als een directe relatie maar in werkelijkheid een gedeelde oorzaak is. Het ontwarren van de twee is belangrijk omdat het de voorspelling verandert: als de dollar stijgt om redenen die niets met de Amerikaanse rente te maken hebben, daalt goud er misschien niet mee.

Wanneer het patroon breekt

Het omgekeerde patroon breekt het zichtbaarst tijdens crises en tijdens verschuivingen in goudaankopen door centrale banken. Grote aankopen door de officiële sector kunnen goud ondersteunen ongeacht de dollar, en een wereldwijde vlucht naar veiligheid kan beide omhoog stuwen. Lezers die de dollar-goudlink als een wet behandelen, zullen juist door deze episodes worden verrast; lezers die het als een basistendens beschouwen, aan te passen aan de context, zullen het een nuttige maar onvolmaakte gids vinden.

Bronnen

• Federal Reserve — dollarindex- en monetair-beleidsonderzoek (federalreserve.gov)
• World Gold Council — trends in goudvraag en aankopen door centrale banken (gold.org)
• Internationaal Monetair Fonds — wisselkoers- en reserveanalyse (imf.org)