A relação dólar-ouro, explicada

Um dos padrões mais repetidos nos mercados é que o ouro sobe quando o dólar cai, e cai quando o dólar sobe. O padrão é real, mas é uma tendência com exceções, e compreender os três canais por trás dele explica tanto a regra como as suas quebras.

Canal um: o ouro é cotado em dólares

O preço de referência mundial do ouro é cotado em dólares americanos. Quando o dólar enfraquece face a outras moedas, o ouro fica mais barato para compradores com euros, ienes, rupias ou libras, mesmo que o preço em dólares não tenha mudado. O ouro mais barato para a maior parte do mundo tende a sustentar a procura, o que pode empurrar o preço em dólares para cima. Quando o dólar se fortalece, acontece o inverso: o ouro fica mais caro no estrangeiro, a procura abranda, e o preço em dólares enfrenta pressão descendente. Só este canal mecânico explica uma boa parte do padrão inverso.

Canal dois: o dólar como ativo refúgio concorrente

O dólar é, em si, um ativo refúgio. Em períodos calmos, os investidores podem deter dólares por segurança; em crises, podem deter dólares e ouro. Durante episódios em que o dólar sobe devido à procura de refúgio, o ouro pode subir ao mesmo tempo, quebrando o padrão inverso habitual. Os dois ativos competem, mas também partilham um papel, e em pânicos genuínos o papel partilhado pode dominar a competição.

Canal três: o que move o dólar também move o ouro

Muitas vezes o dólar e o ouro nem sequer estão a causar os movimentos um do outro. Uma alteração nas expectativas sobre as taxas de juro dos EUA, por exemplo, pode fortalecer o dólar e elevar o custo de oportunidade de deter ouro ao mesmo tempo. Ambos os ativos respondem às mesmas notícias, em direções opostas, o que parece uma relação direta, mas é na verdade uma causa partilhada. Separar os dois importa porque muda a previsão: se o dólar subir por razões não relacionadas com as taxas dos EUA, o ouro pode não cair com ele.

Quando o padrão se quebra

O padrão inverso quebra-se de forma mais visível durante crises e durante mudanças nas compras de ouro dos bancos centrais. Grandes compras do setor oficial podem sustentar o ouro independentemente do dólar, e uma fuga mundial para a segurança pode elevar ambos. Os leitores que tratam a ligação dólar–ouro como uma lei serão apanhados exatamente por estes episódios; os leitores que a tratam como uma tendência de base, a ajustar ao contexto, achá-la-ão um guia útil, mas imperfeito.

Fontes

• Federal Reserve — investigação sobre o índice do dólar e a política monetária (federalreserve.gov)
• World Gold Council — tendências da procura de ouro e compras dos bancos centrais (gold.org)
• Fundo Monetário Internacional — análise de taxas de câmbio e reservas (imf.org)