读懂期货与现货：图表实际显示的是什么

打开几乎任何黄金价格图表，你看到的很可能都是期货价格，而不是现货价格。两者通常一起变动，因此这种区别很容易被忽视——但对于任何试图理解突然的差距、奇怪的日收盘价或两张图表为何不一致的人来说，这种区别很重要。

现货是报价；期货是合约

现货价格是即时交割黄金的当前市场报价，通常来自以伦敦为中心的场外交易。期货价格是今天为未来某个日期交割而商定的价格，在纽约 COMEX 等交易所交易。期货价格反映了现货价格加上把黄金持有到该未来日期的成本——融资、仓储和保险——减去出借黄金的任何收益。两者之间的差距通常很小且稳定，这就是为什么大多数时候两种序列的图表讲述的故事相似。

为什么图表使用期货

图表使用期货，是因为期货在交易所持续交易，价格公开且标准化，便于建立长期、干净的历史序列。相比之下，现货报价来自分散的经销商市场，免费的公开现货历史并不完整。Gold Updates 遵循同样的做法：本网站的历史图表使用 COMEX 黄金期货（GC=F）每日收盘价，并标注为期货，而价格页面上显示的实时价格则是现货报价。标签很重要，我们正是出于这个原因将两者分开。

合约展期与到期特点

期货合约会到期。连续图表将连续的合约拼接在一起，通常是近月合约，从一个合约切换到下一个合约——即展期——可能产生小的跳跃或短暂的失真。在到期前后，即将到期合约的交易也可能变得清淡，产生更多反映合约机制而非黄金基本面的变动。在期货图表上出现但在现货报价中没有出现的一日急涨，往往是展期造成的假象，而不是市场事件。

当现货和期货出现有意义的偏离时

在压力时期会出现更大的偏离。如果实物交割变得困难或融资条件收紧，期货与现货之间的差距可能急剧扩大，期货可能以相对于现货不寻常的溢价或折价交易。这些事件本身就很有信息量——它们表明黄金市场运行机制出现了压力——但它们也意味着，在这样的一周里，期货图表并不能干净地反映现货市场。在两者都可获得的情况下，同时查看两个序列是诚实地解读这些时期的办法。

来源

• CME 集团——COMEX 黄金期货合约规格（cmegroup.com）
• 伦敦金银市场协会——现货市场结构（lbma.org.uk）
• COMEX 期货历史——Gold Updates 图表使用的 GC=F 期货历史序列