讀懂期貨與現貨：圖表實際顯示的是什麼

打開幾乎任何黃金價格圖表，你看到的很可能都是期貨價格，而不是現貨價格。兩者通常一起變動，因此這種區別很容易被忽視——但對於任何試圖理解突然的差距、奇怪的日收盤價或兩張圖表為何不一致的人來說，這種區別很重要。

現貨是報價；期貨是合約

現貨價格是即時交割黃金的當前市場報價，通常來自以倫敦為中心的場外交易。期貨價格是今天為未來某個日期交割而商定的價格，在紐約 COMEX 等交易所交易。期貨價格反映了現貨價格加上把黃金持有到該未來日期的成本——融資、倉儲和保險——減去出借黃金的任何收益。兩者之間的差距通常很小且穩定，這就是為什麼大多數時候兩種序列的圖表講述的故事相似。

為什麼圖表使用期貨

圖表使用期貨，是因為期貨在交易所持續交易，價格公開且標準化，便於建立長期、乾淨的歷史序列。相比之下，現貨報價來自分散的經銷商市場，免費的公開現貨歷史並不完整。Gold Updates 遵循同樣的做法：本網站的歷史圖表使用 COMEX 黃金期貨（GC=F）每日收盤價，並標註為期貨，而價格頁面上顯示的實時價格則是現貨報價。標籤很重要，我們正是出於這個原因將兩者分開。

合約展期與到期特點

期貨合約會到期。連續圖表將連續的合約拼接在一起，通常是近月合約，從一個合約切換到下一個合約——即展期——可能產生小的跳躍或短暫的失真。在到期前後，即將到期合約的交易也可能變得清淡，產生更多反映合約機制而非黃金基本面的變動。在期貨圖表上出現但在現貨報價中沒有出現的一日急漲，往往是展期造成的假象，而不是市場事件。

當現貨和期貨出現有意義的偏離時

在壓力時期會出現更大的偏離。如果實物交割變得困難或融資條件收緊，期貨與現貨之間的差距可能急劇擴大，期貨可能以相對於現貨不尋常的溢價或折價交易。這些事件本身就很有信息量——它們表明黃金市場運行機制出現了壓力——但它們也意味著，在這樣的一週裡，期貨圖表並不能乾淨地反映現貨市場。在兩者都可獲得的情況下，同時查看兩個序列是誠實地解讀這些時期的辦法。

來源

• CME 集團——COMEX 黃金期貨合約規格（cmegroup.com）
• 倫敦金銀市場協會——現貨市場結構（lbma.org.uk）
• COMEX 期貨歷史——Gold Updates 圖表使用的 GC=F 期貨歷史序列