Читаем фьючерсы и спот: что график показывает на самом деле

Откройте почти любой график цен на золото, и вы, вероятно, смотрите на фьючерсные цены, а не на спотовую цену. Эти двое обычно движутся вместе, поэтому различие легко игнорировать, но оно имеет значение для любого, кто пытается понять внезапный разрыв, странное дневное закрытие или почему два графика не согласуются.

Спот — это котировка; фьючерсы — это контракты

Спотовая цена — это текущая рыночная котировка за немедленную поставку золота, обычно получаемая из внебиржевой торговли с центром в Лондоне. Фьючерсная цена — это цена, согласованная сегодня для поставки на будущую дату, торгуемая на бирже, такой как COMEX в Нью-Йорке. Фьючерсная цена отражает спотовую цену плюс стоимость содержания золота до этой будущей даты — финансирование, хранение и страхование — минус любая доходность от его кредитования. Разрыв между ними обычно мал и стабилен, поэтому графики любого из рядов рассказывают схожую историю большую часть времени.

Почему графики используют фьючерсы

Фьючерсы используются для графиков, потому что они непрерывно торгуются на бирже с опубликованными, стандартизированными ценами, что облегчает построение длинных, чистых исторических рядов. Спотовые котировки, напротив, поступают с децентрализованного дилерского рынка, и бесплатная публичная спотовая история фрагментарна. Gold Updates следует той же практике: исторические графики на этом сайте используют дневные закрытия фьючерсов на золото COMEX (GC=F), помеченные как фьючерсы, а живая цена, показанная на ценовых страницах, — это спотовая котировка. Метки имеют значение, и мы держим их отдельно именно по этой причине.

Ролловеры контрактов и причуды экспирации

Фьючерсные контракты истекают. Непрерывный график сшивает последовательные контракты, обычно контракт текущего месяца, и переход от одного контракта к следующему — ролловер — может создать небольшой скачок или кратковременное искажение. Вокруг экспирации торговля также может истончаться в истекающем контракте, производя движения, отражающие механику контракта больше, чем фундаментальные показатели золота. Однодневный всплеск, появляющийся на фьючерсном графике, но не в спотовых котировках, часто является артефактом ролловера, а не рыночным событием.

Когда спот и фьючерсы значительно расходятся

Более крупные расхождения появляются в условиях стресса. Если физическая поставка становится затруднительной или условия финансирования заклинивают, разрыв спот-фьючерсы может резко расшириться, и фьючерсы могут торговаться с необычной премией или дисконтом к споту. Эти эпизоды информативны сами по себе — они сигнализируют о стрессе в механизме рынка золота, — но они также означают, что фьючерсный график в течение такой недели не является чистым прочтением спотового рынка. Проверка обоих рядов, когда оба доступны, — честный способ чтения тех периодов.

Источники

• CME Group — спецификации фьючерсных контрактов на золото COMEX (cmegroup.com)
• Лондонская ассоциация рынка драгоценных металлов — структура спотового рынка (lbma.org.uk)
• История фьючерсов COMEX — ряд истории фьючерсов GC=F, используемый для графиков Gold Updates